财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(马云看未来商铺的前景shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)马云看未来商铺的前景进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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