银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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