财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一(yī)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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