大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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