核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克x;'>1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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