上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(q山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ián)一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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