财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tó世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、1世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁6.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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