申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家中国有几个党派，中国有几个党派组织，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

中国有几个党派，中国有几个党派组织lign="right">　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.中国有几个党派，中国有几个党派组织55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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