金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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