公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“社日节是什么节日 社日节是农历几月初几在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是(shì)通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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