5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发(fā)业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提(tí)升(shēng)属性的(de)环(huán)节(jié)会率(lǜ)先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依(yī)赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复苏会加(jiā)大(dà)企业(yè)数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来(lái)了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估(gū两斤大概有多重参照物，2斤有多重？)值波动较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶(jiē)段(duàn)，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的(de)落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期(qī)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大(dà)对(duì)于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变化(huà)综合判(pàn)断配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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