申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。 两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃>

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃