美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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