财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思jìng)利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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