私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架(jià英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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