上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗='color: #ff0000; line-height: 24px;'>除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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