财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行均(jūn)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的(de)银行板块(kuài)是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(tài)、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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