四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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