金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhè唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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