金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份(fèn)物价数(sh1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ù)据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022>

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们(men)从疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利(lì)于物价(jià)相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进(jìn)行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需(xū)要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是(shì)有原因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布(bù)3月物价(jià)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩(suō)有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快(kuài)增长与物价(jià)回落(luò)并存，本质上受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业和居民(mín)信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据(jù)发布(bù)会上，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的(de)中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入(rù)通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到(dào)一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济(jì)已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对(duì)通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及(jí)疫(yì)情后居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈现出服(fú)务(wù)业(yè)好于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅(fú)度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)下货币(bì)扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是(shì)货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变化、海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮(lún)上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前(qián)宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有效需求(qiú)不足(zú)相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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