2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景(jǐng娜能组成什么词，娜字能组什么词语)下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85娜能组成什么词，娜字能组什么词语％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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