4月美国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大(dà)超预期(qī)，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均(jūn)边际回(huí)升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商(shāng)业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需(xū)求(qiú)指标指示(shì)，服务业(yè)需(xū)求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之(zhī)一的(de)职位蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)才能更(gèng)接近(jìn)供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期(qī)的(de)非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所指示(shì)的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数据(jù)出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银(yín)行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点提前，前(qián)景存在较大不(bù)确(què)定性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危(wēi)机以及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实(shí)体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季节性(xìng)有关》

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