来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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