·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息(xī)的关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美(měi)联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季度经济温(wēn)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述(shù)，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预计(jì)一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济，认为经(jīng)济可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现；预计美(měi)国(guó)经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达(dá)到（或已经接(jiē)近达(dá)到(dào)）。关于降息(xī)，强(qiáng)调(diào)劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区性银行发挥(huī)非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上(shàng)限。

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　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支(zhī)持(chí)证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是80年代以(yǐ)来最快的一(yī)次，10次便累计加(jiā)息(xī)500BP。

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　　加息或将(jiāng)结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表(biǎo)述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速(sù)度增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压(yā)力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案mg alt="通胀仍高，降息尚(shàng)早——美联储5月议息会议(yì)点评（海通宏观 李俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805876.png">

　　关于加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将(jiāng)评估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩在多大(dà)程度(dù)上适合于(yú)随着时间的(de)推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和通(tōng)货膨胀的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了(le)“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适(shì)当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭(tíng)和企业信贷(dài)的(de)收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在不确(què)定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收(shōu)紧可(kě)能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需(xū)要时间来体现（尤其是住房(fáng)和(hé)投资领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在(zài)讨论停止加息的问(wèn)题；不(bù)过，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息(xī)依然是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的(de)问题，鲍(bào)威尔(ěr)认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着也(yě)许可以(yǐ)暂停加息了。后续(xù)政(zhèng)策变化的关键仍(réng)是(shì)审视数据，尤(yóu)其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高企(qǐ)，远高于(yú)目(mù)标水平，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行(xíng)进行大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康(kāng)且具(jù)有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债务协(xié)议，经济(jì)后果“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会(huì)不尽(jǐn)早采取行动提高(gāo)债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府发生债(zhài)务违(wéi)约。美国(guó)国会预算办公室5月1日(rì)发(fā)布的最(zuì)新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风(fēng)险的(de)概率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市(shì)场依然预期(qī)美(měi)联储6-7月维(wéi)持利率水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大(dà)，年内降息概率(lǜ)或(huò)较(jiào)低。

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