金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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