金价飙升抑制 金饰消费 黄金珠
宝公司一季度业绩表现
分化

今年春节以来金价持续(xù)飙(biāo)升，高金价对黄金消费影响(xiǎng)出现两(liǎng)极分化
，一季度(dù)黄金首饰消费量下(xià)滑，而金条金币消费却同比增长。反映至A股(gǔ)黄金珠宝上市公司一季度业绩
上，已披露一季报的明牌(pái)珠宝(bǎo)、周大生等公司业绩均有承压之势。

一季度黄(huáng)金珠(zhū)宝消费(fèi)承压

2024年(nián)一季度，明牌珠宝
(002574)实现营业(yè)收入13.56亿元，同比增长(zhǎng)10.24%，归母净利润为2053万元，同比下降55.14%，实现(xiàn)经营活动产生的现金流量净额-1.67亿元，同比转负。

不过(guò)，曼卡龙(300945)却(què)在今年一季度实现(xiàn)营收(shōu)利润双
增长。一季(jì)报显示，曼卡龙在报告期内实现营(yíng)业收入5亿元(yuán)，同比增(zēng)长45.12%，净利润3221.6万元，同比增长21.07%。曼卡龙指出，一季度业绩增长(zhǎng)主因电商及直营店收入增(zēng)加(jiā)。

黄金(jīn)珠宝(bǎo)消费公司的(de)产品通常为(wèi)素金产品和镶嵌产(chǎn)品，素(sù)金主要包括(kuò)计克
类(lèi)、计件类（即(jí)一口价）黄金饰品、铂金饰品、K金(jīn)饰品等(děng)，镶嵌饰品包(bāo)含钻(zuān)石饰品、天然及人工玉石珠宝饰品等。

伴随着金(jīn)价一路走高，全国一季度黄金首饰消费量下滑，而金条金币消(xiāo)费却 增(zēng)长26.77%。中
国黄金协会(huì)最新(xīn)统计数据显示，2024年一季(jì)度，全(quán)国黄(huáng)金消费量308.905吨，与2023年同期相比增长5.94%。其中(zhōng)，黄金首饰183.922吨，同比下(xià)降3.00%；金条及(jí)金(jīn)币(bì)106.323吨(dūn)，同比增长26.77%。

中国黄金协会分析，快速上涨(zhǎng)的黄金价格，叠加黄金首饰加工(gōng)费和品牌溢(yì)价高等因素，消费者观望情绪 增强(qiáng)，使得黄金首饰消费(fèi)在一定(dìng)程度上受到了抑制，黄金首饰零售商销售压力增加。金价高企及巨幅波(bō)动使得黄金加工(gōng)销售(shòu)企业生(shēng)产(chǎn)经营风险增大，批发零售企业进货变得谨(jǐn)慎，首饰加工企业原料成本上升、出货量下降，部分中小型加工企业甚至停工放假。相比之下，由于避险需求的激增，实物黄金投资获得较高关注，溢价相对较低的(de)金条及
金币(bì)消费大幅上涨。

值得注意的是(shì)，2024年春节期间黄金珠宝销售火爆，实现开门红(hóng)。据商务部商务大数据监测，2024年春节期(qī)间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比(bǐ)增长(zhǎng)8.5%，其(qí)中金(jīn)银珠宝(bǎo)销售额同比增(zēng)长20%左右，远超市场整(zhěng)体水平(píng)。中国黄(huáng)金协会数据显示，春节期间黄金消费火爆(bào)，黄金首(shǒu)饰和龙年金条成为最(zuì)具(jù)人气的(de)产品。

具体来看，上海(hǎi)市(shì)商务委数据表明，春节(jié)期间，豫园商城、新世界城等合计销售额同比增长超
16%。老庙、老凤祥(xiáng)等多品牌(pái)核心店铺销售额同比增
长两位数以上。从宁波市(shì)商务局发布数据来看，春节期间重(zhòng)点监测的50家样本(běn)企(qǐ)业累计销售额较(jiào)去年同期增长2.88%，其中(zhōng)黄金珠宝与汽车销售额占样本企
业总销售(shòu)额的14.8%，拉动整体涨幅2.9个百分点，为增长(zhǎng)主力。

东兴证券研报指出，春节(jié)期间黄金珠宝的亮眼表现，一方面受益于春节+情人节双节的(de)叠加效应，另一方面反映了(le)金价坚挺背(bèi)景下，消费者对兼具投资保(bǎo)值属性的黄金产品的偏 爱。

2023年多家黄金珠宝(bǎo)公司业绩亮眼

回(huí)顾2023年黄金珠宝消(xiāo)费情况，去年(nián)全年黄(huáng)金珠(zhū)宝销售表现良好，行(xíng)业维持较(jiào)高热度。国家统计局数据(jù)显示，2023年社(shè)会消费品(pǐn)零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。其中，限额以上单位金(jīn)银珠宝类零售额3310亿元，创历史(shǐ)新高，比(bǐ)上(shàng)年增长13.3%，增(zēng)速居于近十年(nián)来第二高 位。

得益于行业(yè)高景气度，相(xiāng)关(guān)上市公司全年业绩表(biǎo)现亮眼，老凤祥(600612)、周大美的集团：一季度净利润90亿元 同比增长11.91%生、明牌珠宝、曼卡龙2023年均实现营收、净利润(rùn)双增长(zhǎng)，且同比增(zēng)速普遍在两位数以(yǐ)上。从(cóng)已披露年报(bào)的公(gōng)司来看，去年周大生营收增速相(xiāng)对最高，达46.52%；明牌珠宝以(yǐ)197.84%的归母净利润同比增速(sù)排名行业榜首。

周大(dà)生在年(nián)报中指出，近年来(lái)，黄金新工艺商业化的成功，使新式黄金产品越(yuè)来越受到国内消费者特别是(shì)新(xīn)一代年轻女性的青睐，产品丰富度(dù)满足了各类消费者多样化需求，极大(dà)拓(tuò)宽了黄金首饰的(de)消费场景和消费人群，其中女性悦己消费占比逐年上升。当(dāng)前珠宝首(shǒu)饰行业渠道格局仍然以线下为(wèi)主，且(qiě)渠道优势明显。注重规模扩张、注重(zhòng)黄金产品的珠宝品牌，有望(wàng)迎合黄金高景气(qì)度趋势，引领行业发展。

同时，网络电商
渠道也成(chéng)为(wèi)黄金珠宝消费的(de)重要渠道之一，中国珠宝玉石首饰行(xíng)业协会发布的《2023中国珠宝行业发展报告》显示
，2023年我国珠(zhū)宝电商销(xiāo)售额为3398亿(yì)元，同比增长0.3%。

以(yǐ)曼卡龙为代表的珠宝公司较为注重建设(shè)电商渠道(dào)，2023年，曼卡龙电商（线上业务）营业收入9.18亿元(yuán)，同比增(zēng)长49.60%，线(xiàn)上(shàng)收入占报告期营业收入的47.74%，较去(qù)年同期提高9.62个百分点。其中，天猫渠道优(yōu)化品类结(jié)构、持续研发有(yǒu)竞争力的产品，实(shí)现销售收入6.45亿元，同比大幅增长85.67%。

东兴证券在研报(bào)中表示，长期看，黄(huáng)金工艺的改善带来行业(yè)扩容和渗透率(lǜ)的提升为行业(yè)增长的内(nèi)在驱动，黄金加工(gōng)工艺水(shuǐ)平 提高，黄 金产品(pǐn)性(xìng)能变优(yōu)，款式更(gèng)为丰富和精美，一(yī)方面增强了对年(nián)轻消费客群的吸引力，同时提升悦己消(xiāo)费需求释放，提高行业整体渗透率；另一方面，工(gōng)艺较高的产品通
常收(shōu)取较高的加工费或直接采用一(yī)口价模式(shì)销售，有助于提高品
牌(pái)毛利率(lǜ)水平(píng)，提振相关公(gōng)司
业绩表现。

展望2024年，东兴证券预计2024年金价依然坚(jiān)挺，黄金作为避险(xiǎn)资产有望(wàng)持续获(huò)得投资者和消费者青睐。与此同时，国内主(zhǔ)要黄金珠宝公司开店积极性较高，疫(yì)后加盟商开(kāi)店信心明显(xiǎn)增强，且品牌端(duān)也给予了较大支持力度，预计行业(yè)将(jiāng)保持较好的销售表现。

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