仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗有色(sè)金属的上涨周期仍在继续。4月19日(rì)沪(hù)铜刷(shuā)新了18年来历史(shǐ)新高；同期国际黄金期货结算价格达到了2413美元/盎司，亦再度创下历(lì)史(shǐ)新高。

伴随黄金(jīn)和铜(tóng)价格(gé)持续(xù)攀(pān)升，为(wèi)避免市场过热交易，国内期货交易所风控措施频收紧，推动市场交(jiāo)投热度有所降温。特别(bié)是自4月12日以来的一系列风控措施生效后，黄金持仓(cāng)量保持稳定，但交易量下降逾40%，而沪铜持仓量(liàng)和成交量基本变化不大，并没有(yǒu)进一步放(fàng)大。

刷新18年新高，铜价仍未见顶？

铜价距离一万美元关口(kǒu)越来越近。4月19日夜盘，沪铜主力合约站(zhàn)上80170元/吨的高位，创下2006年以(yǐ)来的新高。同期，伦敦LME铜价收盘(pán)价9874.50美元/吨(dūn)，连(lián)创近(jìn)两(liǎng)年新高，一周(zhōu)累计上涨4.4%。

与此同(tóng)时，国际黄金期货价(jià)格4月19日再创历史新高，纽约黄金期货收盘价2406.70美元/盎司，结算价(jià)2413.80美元/盎司，双双创(chuàng)下历史新高，一周累计上涨1.97%。白银期货价格也进(jìn)一步上涨，4月19日结算价格每(měi)盎司28.84美元，一周累(lèi)计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供(gōng)应紧张压力已持续数月。当前，国内外(wài)研究机构对于黄金、铜(tóng)等资源品价格预期普遍较为乐观(guān)。

“铜(tóng)价有望上行(xíng)至14500美元/吨。”光大证券研究所分析师王招华认为，当前铜行业处于供给紧张，下游领域需求超预期时段，铜价已经进入(rù)非(fēi)常高的(de)价格-需求弹性区域，细微的需求变化将带来铜价(jià)的快速(sù)跳(tiào)涨。2024年铜行业步(bù)入短缺，2025年短缺幅度将进一步扩大，理论上有望(wàng)升至14500美元/吨。

高盛集团策略(lüè)师Snowdon认为，铜(tóng)的(de)最新上涨只是“其(qí)成为珠穆朗玛(mǎ)峰前的一小步”，精炼铜供应将出(chū)现“非(fēi)常严重 ”的缺口。他预测明年(nián)的平均价格(gé)将达到惊人的每吨1.5万美元。至(zhì)于黄金，高(gāo)盛集团更是称其(qí)处(chù)于“不可动(dòng)摇的(de)牛市”，并将年底价格目(mù)标上调至(zhì)2700美元/盎司。

黄金成交量下降逾四成

为避免市场过热交易(yì)，国内期货交易所在最近两周及时对黄(huáng)金、铜等金属品种实施(shī)交易限额、扩大(dà)涨跌停板幅(fú)度等(děng)一系列风(fēng)控措施，强(qiáng)化市场(chǎng)参与者的风(fēng)险管控意识，特别是(shì)4月12日(rì)起黄金和铜期货品(pǐn)种实施交易限额，黄金日(rì)内开仓交易(yì)最大手数为2800手，铜最大手数2000手。

实施一段时间以来，市场交投热度有所降(jiàng)低。从黄金期货市场持仓、成交情(qíng)况(kuàng)来看，4月(yuè)1日至19日，黄金期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手(shǒu)，下降1.74%；成(chéng)交量从35.7万手增(zēng)加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日(rì)以来的一系列风控措施生效后，4月15日至19日，黄金期(qī)货持仓量从39.5万手到39.5万手，保持平稳；成交量从117.7万手下降至68.3万手，下降41.9%。

从(cóng)沪铜(tóng)期(qī)货市场(chǎng)持仓、成交情况来看(kàn)，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手上(shàng)升到60.7万手；成交量从17.5万手增加至39.7万手(shǒu)，上涨126.8%。而(ér)从(cóng)4月(yuè)12日起(qǐ)一系列(liè)风控措施之后，4月15日至(zhì)19日，沪铜期货持仓(cāng)量从60.6万手上升到60.7万手，而成交量从39.8万手下降至39.7万(wàn)手，持仓量(liàng)和成交量基本变化不大，没有进一(yī)步放大。

与此同时，国际市场净多(duō)头寸也(yě)在上周出现明显下滑。根据美(měi)国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新数据(jù)显示，截至4月(yuè)16日当周WTI原油期(qī)货投机性净多头头寸大幅减少3.5万手至18.3万手。而同时，投机者所持COMEX黄金净多(duō)头头寸减少(shǎo)6,281手合约(yuē)，至(zhì)17.28万手合约，创下三周(zhōu)新(xīn)低。

高位震(zhèn)荡恐将(jiāng)来临(lín)

“金(jīn)银等金属价格可能高位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪的反复将成为(wèi)贵金(jīn)属价(jià)格剧烈波动的重要主(zhǔ)导因素之一。但是长期看，在避险情绪(xù)和(hé)市(shì)场对降息预期相对确定等多方因素共振之(zhī)下，金银长期配置的价值仍然凸显。

值(zhí)得注意的是，各类挂钩期现货品种的基金表现不一，跟踪上期有色金属(shǔ)指数(shù)的大成有色ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄(huáng)金现货合约的黄金(jīn)ETF(518880)今年以来上涨17.7%。而挂钩黄金类上市公司股票的主题基金涨(zhǎng)幅更为突出，市场(chǎng)关注度高的黄金股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计(jì)涨幅超42%，近10日获资金布局3.5亿。

对于黄金和铜的中长期价格走势，北(běi)京师范大学金融系(xì)教授(shòu)钟伟(wěi)近(jìn)日发文(wén)表示，比(bǐ)较2008年次贷危机发生前后，美(měi)联储资产增长了近4倍，黄金上涨略(lüè)逊于4倍；而疫情至今美联储资产(chǎn)翻倍，那么以疫情前的价格看，当下的金(jīn)价上行仍是初步的。不仅如此，美国通胀的黏性越强，覆盖了(le)黄金、有色金属和能源等大宗商品的“菜单改写”就越持续。这会对美国股市、债市的走势(shì)产生制约。

校对：苏(sū)焕(huàn)文