核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人xiàn)利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人xià)滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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