昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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