大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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