作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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