大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(王宝强学历，王宝强不是84年的吗jià)将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程王宝强学历，王宝强不是84年的吗中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈王宝强学历，王宝强不是84年的吗判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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